Экономика РФ и Мировые Рынки в Огне: Продажи ЛСР выросли на 28%, Путин требует срочных мер, а Citigroup перевыполнил прогнозы — детальный обзор 15 апреля 2025

По состоянию на вторник, 15 апреля 2025, 19:02 МСК

1. Макроэкономический обзор

В первой половине 2025 года мы наблюдаем смешанную картину на макроэкономическом фронте, характеризующуюся устойчивым ростом в некоторых секторах российской экономики на фоне сохраняющихся структурных вызовов, а также позитивных тенденций в глобальной финансовой сфере. Ниже – подробный разбор главных макроэкономических факторов и событий, определяющих настроение на рынках на текущий момент.

Российский строительный сектор и влияние долга застройщиков

Продажи группы ЛСР в первом квартале 2025 года выросли на внушительные 28,1% до 41 млрд рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой рост обусловлен активным спросом в крупных мегаполисах — Москве (26 млрд рублей), Санкт-Петербурге (13 млрд рублей) и Екатеринбурге (1,3 млрд рублей). Объем заключенных контрактов в натуральном выражении достиг 146 тыс. кв.м., при этом почти половина сделок производится с участием ипотечных средств (46%), а еще 42% в рассрочку, что указывает на гибкую и финансово доступную структуру сделок.

🚨 ТопМоб — твой радар в мире макроэкономики. Видим разворот — сигналим первым. Остальным остаётся догонять.

ТопМоб Telegram

Однако президент России Владимир Путин в рамках расширенного заседания президиума Госсовета подчеркнул тревожные тенденции: растущие долги российских застройщиков угрожают устойчивости отрасли. В условиях снижения спроса на жилье и повышения стоимости кредитования возникают задержки в сдаче более 2000 строительных объектов с переносом сроков минимум на полгода. Данная ситуация напрямую связана с замедлением ипотечного рынка и высокими ставками кредитования, что сдерживает покупательскую способность населения. При этом негативное влияние может распространиться не только на строительный сектор, но и на уровне снижения занятости, а также оказать по касательной давление на всю российскую экономику.

Важно отметить, что государство ставит амбициозные задачи по строительству жилья на период до 2036 года с целью обеспечить жильем 33 кв. м на человека. Для реализации данной программы необходимы системные меры снижения стоимости кредита и увеличения доступности жилья, что требует координации Банка России и правительства, особенно в части регулирования льготной семейной ипотеки, где банки продолжают взимать дополнительные комиссии от 5 до 10% несмотря на государственные субсидии.

Динамика валютного рынка и монетарная политика

Центральный банк РФ понизил официальный курс доллара на 16 апреля до 82,3 рублей с 82,8 рубля за предыдущий день. Аналогично сократился курс евро до 93,68 рублей с 94,16, и курс юаня — до 11,16 с 11,23. Такое укрепление рубля является благоприятным фактором, способствующим сдерживанию импортной инфляции и поддержанию покупательной способности населения.

Следует напомнить, что Банк России продолжает применять гибкую методику расчёта официальных курсов валют на основе объединённых биржевых и внебиржевых торгов, что позволяет более адекватно отражать реальное предложение и спрос на валютном рынке.

Глобальная экономическая картина: США и мировой финансовый сектор

В международном контексте американский финансовый холдинг Citigroup продемонстрировал сильные операционные результаты по итогам первого квартала 2025 года, превысив ожидания аналитиков. Чистая прибыль выросла на 20,6% г/г до 4,1 млрд долларов, а EPS достиг $1,96, что на 11 центов выше консенсус-прогноза Уолл-стрит.

Рост показателей был обусловлен умеренным расширением кредитного портфеля (+4,1%), увеличением депозитов (+0,7%), а также ростом чистого процентного дохода на 3,7%. Сокращение операционных расходов на 4,8% стало результатом активной реструктуризации бизнеса и оптимизации затрат. Тем не менее, напряженность в экономике проявилась в увеличении расходов на кредитные риски (+15,1%), обусловленном пересмотром макроэкономических прогнозов.

Диверсификация бизнеса Citigroup – от традиционного розничного и корпоративного банкинга до продвинутых сегментов управления активами и рыночных операций – позволяет компании выдерживать период неопределенности на финансовых рынках. При этом банк сохраняет устойчивый базовый капитал (CET1 13,4%) и демонстрирует высокую дивидендную доходность (около 3,5%).

Отчет Citigroup за 1 кв. 2025

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский рынок акций в настоящее время испытывает давление от негативных факторов в строительном секторе — ключевом драйвере экономики. Акции компаний-застройщиков, в том числе ЛСР, пребывают в зоне повышенной волатильности, несмотря на опубликованный рост продаж. Перспективы компаний отрасли осложняются замедлением ипотечного кредитования и высокой долговой нагрузкой. В то же время лучшие игроки сектора могут выиграть, пересмотрев бизнес-модели и активизировав программы рассрочки и льготочного кредитования.

Отдельно стоит выделить американский секторальный индекс финансов, включающий banques типа Citigroup, который демонстрирует уверенный рост на фоне позитивной отчетности и оптимистичных прогнозов. Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций Citigroup с целевой ценой $93,9, что представляет возможность получить как доход от дивидендов, так и капитализацию.

Облигации

В условиях повышения стоимости фондирования в России возрастает привлекательность облигационных инструментов с фиксированным доходом. Эмитенты с устойчивой кредитоспособностью предлагают привлекательные купоны, компенсирующие повышенные риски удорожания заемных средств. На мировом рынке возросший уровень кредитных рисков, отраженный в росте резервов Citigroup, заставляет инвесторов более внимательно оценивать структуру портфелей.

Рынок российских федеральных облигаций характеризуется умеренной доходностью на фоне постепенного снижения инфляции и ожидания сохранения ключевой ставки ЦБ РФ в диапазоне 7,5–8% в ближайшие месяцы.

Валютный рынок

Обратное движение курсов основных валют к рублю сохраняет краткосрочную стабильность в операциях экспортно-импортных компаний и снижает уровни валютных рисков. Снижение официального курса доллара и евро с 16 апреля указывает на ослабление спроса на иностранную валюту и коррекцию после увеличения в начале года.

Сырьевой сектор и агропромышленность

Отмечается хороший объем производства и поставок минеральных удобрений, с обеспечением 50% потребности АПК России уже в 1 квартале 2025 года. Рост производства удобрений на 7% и вовремя заключённые контракты создают устойчивую базу для стабильного урожая, что важно для инфляционной стабильности и доллара сырьевых цен.

3. Основные риски

Рост долговой нагрузки застройщиков РФ: Ухудшение финансового состояния компаний может привести к цепной реакции банкротств и сокращению новых проектов, что увеличит рынок незавершённого строительства и вызовет спад в строительной отрасли.
Сокращение ипотечного спроса: Высокие ставки кредитования и дополнительные комиссии по льготным ипотекам снижают покупательскую активность, что угрожает снижением доходов для многих участников рынка недвижимости.
Монетарная политика и инфляционные ожидания: Возможное ужесточение политики ЦБ в ответ на инфляционные риски может привести к повышению стоимости заимствований.
Глобальные экономические вызовы: Жесткая внешнеторговая политика США и нарастающий геополитический риск могут повысить волатильность на мировых рынках, что негативно скажется на экспортёрах и финансовом секторе.
Риски кредитных потерь: В связи с ухудшением макроэкономических прогнозй увеличиваются резервы банков, что может ограничить кредитование и повлиять на ликвидность рынка.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: облигации федерального займа РФ 2027 г. с купоном 8%

Облигации федерального займа (ОФЗ) с погашением в конце 2027 года и купоном около 8% представляют собой сбалансированное решение для инвесторов, ориентированных на сохранение капитала и получение стабильного дохода. Текущая доходность превышает ориентиры инфляции, при этом риск дефолта крайне низок благодаря государственной поддержке.

Предположим, покупка ОФЗ с номиналом 1 000 рублей по цене 980 рублей и купоном 8% годовых (80 рублей в год). При удержании до погашения инвестор получит:

Годовой доход: 80 рублей (примерно 8,16% годовых с поправкой на цену покупки);
Погашение номинала: +20 рублей сверх цены покупки в 2027 году;
Итого доходность за весь период составит около 8,4% годовых.

Эта инвестиция минимизирует валютный и рыночный риски и подойдет консервативным портфелям в условиях сохраняющейся макроэкономической неопределенности.

Рискованная идея: акции Citigroup (NYSE: C)

Акции Citigroup демонстрируют устойчивый рост на фоне сильной отчетности и оптимистичных перспектив. Мы ожидаем рост акций с текущих уровней ($85–88) к целевой цене $93,9 в течение 6–12 месяцев. Основные драйверы — диверсификация бизнеса, рост капитала, высокая дивидендная доходность (3,5%) и устойчивый кредитный профиль.

Риски связаны с возможным обострением экономических проблем в США, ростом резервов по кредитным рискам, повышением операционных расходов, а также геополитическим фактором и колебаниями на финансовых рынках.

Таким образом, инвестиции в акции Citigroup подходят инвесторам, готовым к умеренной волатильности ради потенциального роста капитала и дивидендного потока.

Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству Московской биржи за оперативное предоставление информации, использованной для подготовки данного обзора.

🔥 Экономика РФ и Мировые Рынки в Огне: Продажи ЛСР выросли на 28%, Путин требует срочных мер, а Citigroup перевыполнил прогнозы — обзор 15 апреля 2025