Детальный отчет о состоянии финансовых рынков — вторник, 13 мая 2025 года, 19:09 МСК

1. Макроэкономический обзор

В глобальном контексте экономическая ситуация на 13 мая 2025 характеризуется высокой неопределенностью по ключевым направлениям, но с признаками постепенной адаптации рынков к внешним вызовам. Основные макроэкономические факторы – инфляция, монетарная политика и торговые отношения – демонстрируют смешанную картину, которая требует детального внимания.

Во-первых, инфляция в США продолжает демонстрировать устойчивость. По данным Bureau of Labor Statistics (BLS), рост индекса потребительских цен (CPI) в апреле 2025 замедлился до 2,3% в годовом выражении с 2,4% в марте, что ниже ожиданий аналитиков. Тем не менее на месячном уровне инфляция ускорилась на 0,2%, главным образом за счет роста цен в секторе услуг, включая медицинские услуги, страхование и жильё. Рост импортных пошлин не повлёк резкого скачка потребительских цен, что говорит о некоторой задержке эффекта тарифных ограничений в экономике. Рынки сейчас возлагают надежды на постепенное снижение ключевой ставки ФРС, но ближе к осени 2025 года, так как регулятор выжидает, оценивая последствия торговых переговоров США и Китая.

🚨 ТопМоб — твой радар в мире макроэкономики. Видим разворот — сигналим первым. Остальным остаётся догонять.

ТопМоб Telegram

Во-вторых, в России ключевые экономические вызовы также связаны с инфляцией и регулированием. Президент Владимир Путин подчеркнул, что высокая инфляция остается одной из главных проблем российской экономики в 2025 году. При этом он отметил необходимость «мягкой посадки» экономики, которая могла бы позволить Банку России снизить ключевую ставку. Однако действующая монетарная политика в настоящее время всё ещё жесткая, с сохранением высоких ставок, что напрямую влияет на инвестиционную активность и банковский сектор.

Важный шаг по стимулированию российского фондового рынка: глава Банка России Эльвира Набиуллина анонсировала возможное расширение льгот для IPO не только высокотехнологичных компаний, но и представителей фармацевтики, машиностроения, электроники и логистики. Однако из-за высокой доходности безрисковых активов и жёсткой денежно-кредитной политики реальное оживление IPO-рынка ожидается не ранее второй половины 2026 года.

Также Минфин России выступает за смягчение налоговых условий для бизнеса, в частности повышение порога выручки при освобождении от НДС с 2 до 3 млрд рублей, и рассматривает возможность введения пониженной ставки НДС (3-4%) для ресторанного сектора без риска налоговых злоупотреблений. Эти меры нацелены на поддержку экономической активности в малом и среднем бизнесе.

Что касается международной обстановки, в ЕС вводится уже семнадцатый пакет санкций против России, но рынки реагируют на них минимально — из-за привыкания и адаптации отечественных компаний. При этом в долгосрочной перспективе наибольшие риски сохраняются для отраслей с высокой зависимостью от западных технологий и компонентов.

В целом глобальная экономика показывает признаки стабилизации и адаптации к торговым трениям и санкционному давлению. В России монетарное и фискальное направления борьбы с инфляцией, а также стимулирование фондового рынка находятся в активной стадии обсуждения и постепенного внедрения.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский фондовый рынок показывает смешанную динамику. Индекс МосБиржи в последний день сессии демонстрирует умеренную волатильность без резких сдвигов, что связано с ослаблением реакции участников на новые санкционные пакеты и ожиданием макроэкономических сигналов. Среди корпоративных отчётов заметно выделился EN+, зафиксировавшая по итогам первого квартала 2025 года чистую прибыль в размере 6,8 млрд рублей, что знаменует четкий поворот в сторону восстановления после годового убытка в 1,2 трлн рублей в аналогичном периоде прошлого года. Выручка компании также выросла до 7,9 трлн рублей, что свидетельствует о мощном операционном восстановлении.

Ритейлер «Магнит» переживает период стратегических изменений: покупка сети «Азбука Вкуса» добавляет премиальный сегмент, но возникает давление на долговую нагрузку и рост финансовых расходов ввиду предстоящего рефинансирования по более высоким ставкам (ожидается рост средневзвешенной ставки с 13,8% до около 18,5–19%). Чистая прибыль снизилась на 24,4% за 2024 год, но перспективы второго полугодия и интеграция новых активов способны поддержать рост. Дивидендные ожидания «Магнита» снижаются, в отличие от X5 и «Ленты», где дивиденды и операционная эффективность остаются сильными.

Облигации

Текущий апрельский отчет первичного рынка корпоративных облигаций показывает рекордные показатели: было размещено 159 выпусков на сумму около 913 млрд рублей, что практически в 3 раза выше значений апреля 2024 года. Большинство объёмов (87%) пришлись на облигации реального сектора. Лидерство по объему принадлежит металлургическому сектору, а также транспортной отрасли (РЖД, Аэрофлот). Особенно выделяются облигации с плавающим купоном (58% рынка), которые привязаны в основном к ключевой ставке Банка России. Средневзвешенные купонные ставки снизились в марте-апреле по сравнению с предыдущим периодом, что свидетельствует о некотором снижении ценовых ожиданий и улучшении кредитных условий.

Среди облигаций сектора здравоохранения привлекательными остаются бумаги МЕДСИ с доходностью около 23% и рейтингами AA-(RU) и ruAA-. Компания демонстрирует рост прибыли, снижение долговой нагрузки и высокую ликвидность. Их ликвидность и финансовая устойчивость выделяют МЕДСИ как консервативный выбор для инвесторов, желающих диверсифицировать портфель в более стабильных секторах.

Валюты

Центробанк России продолжает политику плавного снижения официального курса доллара, который на 14 мая опустился до 80,55 рублей (с 80,89 руб. днем ранее). Аналогично снизился курс евро до 89,70 рублей и юаня до 11,16 рублей. Стабильность валютного рынка обусловлена сбалансированным спросом и предложением на валюту, а также наличием валютных интервенций и консервативной денежной политики.

Сырьё

Мировые цены на золото остаются на высоких уровнях, несмотря на начавшуюся в начале мая коррекцию после сильного роста в первые месяцы 2025 года. По данным World Gold Council, запасы золота ETF достигли максимума с августа 2022 года – 3561 тонна, прирост за апрель составил 115 тонн главным образом за счет активности азиатских и североамериканских инвесторов. Текущая цена золота превышает 3250 долларов за унцию в долларовом эквиваленте. При этом укрепление рубля снизило цену золота в рублёвом выражении с 300 тыс. до 260 тыс. рублей за унцию.

График цены золота и ETF запасы

Акции золотодобывающих компаний, особенно «Полюс«, оцениваются рынком справедливо, но могут показать рост при дальнейшем смягчении денежной политики Банка России и ФРС.

3. Основные риски

Жёсткая монетарная политика и высокая ключевая ставка в России сохраняют давление на стоимость заимствований и инвестиционную активность, ограничивая рост фондового рынка и IPO.
Зависимость от импортных технологий — санкционное давление и ограничения на импорт оборудования и компонентов продолжают создавать риски для промышленного сектора, особенно высокотехнологичных компаний.
Неопределённость вокруг торговых отношений США и Китая, несмотря на снижение тарифов на 90 дней, может привести к новым эскалациям, что повлияет на глобальные цепочки поставок и сырьевые рынки.
Валютные колебания и рыночная волатильность сохраняют риск для инвесторов, особенно при неблагоприятных внешних или политических событиях.
Долговая нагрузка специализированных компаний, особенно у ритейлеров («Магнит») и долгосрочных заемщиков, может усилить финансовые риски на фоне роста процентных расходов.
Риск недооценки влияния новой налоговой политики, включая изменения в НДС и условий ведения бизнеса, может создать непредвиденные для рынка последствия.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: Облигации МЕДСИ (серия 001Р-02)

Облигации МЕДСИ – отличный инструмент для инвесторов, желающих безопасности при сохранении высокой доходности (около 23% годовых к погашению). Компания демонстрирует устойчивый рост выручки (+21% в 2024), чистой прибыли (+74%), имеет высокие кредитные рейтинги AA-(RU) и ruAA-, а также сильные позиции на рынке частной медицины России. Основные параметры выпуска:

Валюта: рубли
Купон: 10,35% фиксированно
Цена: 91,89% номинала
Доходность к погашению: 22,79%
Погашение: февраль 2038 г. с офертой в марте 2026 г.

Риски минимальны по сравнению с другими корпоративными выпусками. Высокая ликвидность, выгодное соотношение доходности и надежности, поддерживаемое стабильной операционной деятельностью и снижением долговой нагрузки, делают облигации МЕДСИ идеальным выбором для диверсификации с фокусом на сохранение капитала.

Облигации МЕДСИ

Рискованная идея: Акции EN+

Компания EN+ показала значительный улучшенный финансовый результат: убыток первого квартала 2024 года сменился прибылью в 6,8 млрд рублей в первом квартале 2025 года, выручка составила 7,9 трлн рублей. Такой резкий поворот указывает на потенциал роста и восстановления бизнеса после длительных турбулентностей.

Тем не менее инвесторы должны учитывать ключевые риски: волатильность цен на алюминий и энергоносители, влияние внешних санкций, а также возможность колебаний спроса на металлургическую продукцию на мировом рынке.

Потенциал роста может превысить 20-30% при благоприятном развитии ситуации, включая снятие части санкций и улучшение мировой конъюнктуры, но возможны существенные коррекции в случае негативных факторов.

Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству Т-банка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.

Эксклюзив 13 мая 2025: EN+ перевернула баланс, золото на пике за 2 года – как рынку жить дальше?