0. Макроэкономический обзор: глобальные и локальные тренды

Ситуация на финансовых рынках по состоянию на 3 июля 2025 года демонстрирует сочетание тревожных сигналов и позитивных ожиданий. Центральное место занимает усиление тревоги вокруг развития китайской экономики, которая, по отчетам, может войти в стагфляционный цикл. Одновременно ключевые фондовые индексы США обновили рекордные максимумы благодаря сильной динамике технологического сектора, несмотря на неоднозначные макроданные, свидетельствующие о замедлении рынка труда и росте неопределенности вокруг политики ФРС.

Внутри России наблюдается снижение деловой активности, зафиксированное индексом PMI в сфере услуг (49,2 пункта), а уровень безработицы достиг рекордных минимумов — 2,2%. Однако инфляционные перспективы вызывают опасения: инфляция снизилась до 9,39%, однако скорое повышение тарифов ЖКХ и рост цен на продукты на сезонной основе могут разогнать цены до новых вершин уже в июле. Это важный фактор для решения ЦБ о будущих мерах денежно-кредитной политики.

Геополитическая ситуация обострилась: сохраняется напряженность в регионе, связанная с Ираном и Израилем, что сдерживает снижение цен на сырье, включая нефть и драгоценные металлы. Однако рост цен на золото и продолжение масштабных закупок центробанками мира свидетельствуют о росте спроса на защитные активы. Таким образом, наряду с рисками дальнейшей рецессии в Китае и возможной глобальной стагфляции, рынки продолжают адаптироваться к новой реальности асимметрии макроэкономических драйверов и геополитической нестабильности.

1. Макроэкономический обзор: анализ ситуации

В последние часы отчетность по ключевым инфляционным индексам показывает ускорение динамики в России с конца июня. Индекс потребительских цен вырос на 0,07% за неделю (1-7 июля), что по сути подтверждает прогноз о потенциальной стабилизации инфляционных процессов у уровня около 9,4%. Однако сезонное повышение тарифов ЖКХ и цен на продукты создает риски для быстрого снижения этого показателя в ближайшие недели.

Экономическая активность в РФ демонстрирует признаки ослабления. Индекс PMI в сфере услуг опустился до 49,2 пункта, что свидетельствует о начале фазы сокращения деловой активности впервые с мая. В совокупности с ростом безработицы до исторического минимума 2,2%, такие показатели морфируют в картину перегретого рынка труда при слабых сценариях для ВВП — рост по итогам мая составил 1,2%. В то же время, стоимость нефти переживает фазу корректировки, валютные рынки демонстрируют стабильность и умеренное ослабление российского рубля.

Международные аналитики выделяют, что глобальные центробанки продолжают суммарную стратегию накопления золота (майский прирост на 20 тонн), что усиливает охоту за активом-убежищем в условиях геополитической неопределенности. На фоне этого цены на золото поднимаются и близки к уровням $3 400 за унцию, ожидается их достижение в пределах $3 500-$3 700 к концу 2025 года.

Пока ситуация на сырьевых рынках остаётся напряженной из-за сохраняющейся геополитической засухи и ограничений производства в регионах конфликта. В этот момент возникает парадокс: несмотря на рекордные цены, спрос в Китае и Европе по-прежнему остается слабым и стагнирует, что может рано или поздно привести к коррекционным распродажам — либо к долгосрочной структурной переоценке активов.

2. Анализ финансовых рынков

1. Акции и облигации:
   Россия демонстрирует умеренный рост: индекс Мосбиржи поднялся до 2830 пунктов (+0,53%), на лидирующих позициях — девелоперы ПИК (+3,98%) и «Самолет» (+2,76%). В то же время наблюдается сильное падение по акциям ЮГК (-7,7%), вызванное обысками и судебными претензиями, что подчеркивает уровень рыночных рисков. На международных площадках инфраструктурное улучшение в США и рост американских фондовых индексов поддерживают настроение, несмотря на неустойчивость макроэкономической ситуации.
2. Валюты:
   Доллар практически не изменился, оставаясь около 78.80 руб., однако после недавних разговоров о снижении ставки в РФ инвесторы начинают проявлять осторожность — возможен рост спроса на безопасные активы и, соответственно, укрепление рубля (кратковременно). Юань показывает небольшое укрепление — выше 11 руб., а евро продолжает торговаться вблизи 1,180 против доллара, поддерживая сценарий стабилизации в евро-зоны.
3. Сырье:
   Цены на нефть переживают критический момент: Brent отскочил выше $70, что давит на быков, особенно учитывая рост запасов нефти в США. Однако фундаментальные данные по запасам показывают увеличение, а не сокращение, что снижает краткосрочную уверенность в тренде росту. Золото закрепилось около $3 360 — дневной рост 0,56%, на фоне активных покупок центробанками и геополитических рисков.

В целом: ожидается снижение волатильности и возможное укрепление российского рынка на фоне ожидания снижения ставки ЦБ, а также в рамках возможных «пассивных» покупок (байбэк, дивиденды). Предварительные технические модели показывают, что в случае дальнейшего улучшения экономических данных, индекс сможет пробить уровни сопротивления и достичь новых максимумов в августе-сентябре. Все ситуации требуют аккуратности и диверсификации.

3. Основные риски

• Риски глобальной стагфляции: Непредсказуемое развитие экономики Китая и возможное вход в спад или затяжную рецессию.
• Геополитическая нестабильность: Продолжающаяся напряженность между Ираном, Израилем и США, вероятность новых санкций или военных конфликтов.
• Дефицит доверия к финансовым активам: Высокая волатильность и неопределенность по поводу монетарной политики, особенно в отношении скорого снижения ставок и возможных новых мер регулятора.
• Риски ценовой коррекции на сырье: В случае ухудшения геополитической ситуации или снижения спроса, активы, такие как золото и нефть, могут потерять часть своей стоимости.
• Макроэкономические факторы внутри РФ: Рост тарифов ЖКХ, негативные погодные условия, возможные сюрпризы в инфляционной динамике, ведущие к росту стоимости жизни и недовольству населения.

Насколько глубоким и продолжительным будет коррекционная волна — зависит от развития этих сценариев, а также от реакции мировых центробанков и политических решений.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея:

Рекомендуется рассматривать «Полюс» — крупнейшего российского производителя золота. На горизонте 12 месяцев, при стоимости около 2500 руб/акцию, цена отражает потенциал дальнейшего роста вследствие глобальной тенденции к росту золотых резервов. Мультипликатор P/E 8,6 отражает недооцененность акции при сохранении высокого спроса и стабильных цен на золото. В случае ослабления рубля на 20–25%, цена может достигнуть уровня 3000–3200 руб., а при росте спроса на золото — их цена может пересекать отметки в 3 500 рублей.

• Риск: ценовые коррекции на рынке золота, снижение спроса со стороны центральных банков или глобальных инвесторов, изменение регулировки валютных резервов.
• Минимальный риск — инвестиции через инструменты с гарантиями или хеджированием валютных рисков.

Рискованная идея:

Акции «ЮГК» — возможный сценарий смены собственника и последующая национализация создают риск потери капитала для миноритарных инвесторов в краткосрочной перспективе. Однако при сценарии восстановления, есть потенциал роста цены в 1,5–2 раза в течение 12 месяцев, особенно при стабилизации ситуации и минимизации судебных рисков. Потенциальная доходность более 80%, при высокой волатильности и риске полного «замораживания» активов.

• Риск: замороженные активы, судебные издержки, новые санкции, ухудшение корпоративной ситуации.
• Потенциальные выгоды — высокая доходность при благоприятных сценариях.