Взрывной рост ВВП России: Экономика выходит на новую траекторию? — Финансовый обзор, 6 июля 2025

Экономика России на грани нового роста: Минфин и Минэкономразвития расходятся в прогнозах – куда пойдёт рынок после 6 июля 2025?

1. Макроэкономический обзор

Глобальный макроэкономический ландшафт в первое воскресенье июля 2025 года выглядит куда более напряжённо, чем годом ранее. Ключевые макроэкономические драйверы – инфляция, процентные ставки и темпы восстановления промышленности – остаются в центре внимания инвесторов.

🚨 ТопМоб — твой радар в мире макроэкономики. Видим разворот — сигналим первым. Остальным остаётся догонять.

ТопМоб Telegram

На фоне переменчивого внешнего спроса, новостей о стагнации роста в ключевых экономиках ЕС и США, а также сохраняющегося давления на сырьевые цены, Россия продолжает демонстрировать устойчивость. Особое внимание вызывает озвученный Минфином прогноз роста ВВП страны на 1,5–2% в 2025 году, что несколько скромнее оптимизма Минэкономразвития, где обсуждается плюс 2,5% по году.

Здание Минфина РФ

Инфляция: Российская инфляция осталась в пределах 6,2–6,4% г/г по состоянию на июнь, главным образом благодаря замедлению цен на продовольствие и сдержанности тарифов. Однако понижательное давление на рубль сохраняется, что угрожает импортно-ценовому шоку во втором полугодии.
Процентные ставки: Банк России сохраняет ключевую ставку на уровне 15%, удерживая жесткую монетарную политику. Это решение призвано сдержать инфляционные ожидания, хотя и является очевидным тормозом для корпоративного кредитования и потребительского спроса.
Фискальная нагрузка: Продолжаются активные госрасходы, однако Минфин заявляет о планах сбалансирования бюджета в 2025 году. Рост налоговых поступлений пока покрывает основные траты, однако вопрос устойчивости этой тенденции остаётся открытым с учётом колебаний на сырьевых рынках.
Внешние рынки и торговый баланс: Давление на экспортную выручку в связи с геополитическими ограничениями и переориентацией на азиатского потребителя продолжается. Зависимость РФ от динамики цен на нефть и газ усилилась, учитывая ограничения по экспорту в западном направлении и волатильность азиатского спроса.

Внутренний спрос постепенно восстанавливается, особенно в сферах логистики и сельского хозяйства, что оказывает поддержку промышленному производству. На этом фоне политика Минфина выглядит более выдержанной, тогда как Минэкономразвития предпочитает подчеркивать достижения.

Прогноз роста ВВП от 1,5% (консервативная оценка от министра финансов Антона Силуанова) до 2,5% (оптимизм Минэкономразвития) говорит о высокой рыночной неуверенности и готовности к быстро меняющимся сценариям. Эта разница в прогнозах подтверждает осторожность государственных структур после турбулентных 2022–2024 годов.

2. Анализ финансовых рынков

Рассматривая динамику ключевых классов активов в текущих условиях, стоит выделить следующие направления:

Акции: Российский фондовый рынок демонстрирует уверенный боковой тренд, особенно в условиях высокой ставки Банка России. Лидируют бумаги компаний, ориентированных на внутренний спрос – логистические операторы, сельскохозяйственный сектор, ИТ и телеком. Наиболее привлекательны дивидендные истории типа «МТС», «Россети», «Сбербанк». Нефтегазовый сектор остаётся под давлением, но может удивить реакцией на очередной рост цен на сырье.

Целевые цены:
- Сбербанк – 350–370 руб./акц. (рост до 8% за полгода)
- МТС – 390–400 руб./акц. (устойчивый прирост до 6%)
- ЛУКОЙЛ – 7200–7400 руб./акц. (рост при стабилизации нефти выше $78/баррель)
Облигации: На фоне сохранения ключевой ставки на высоком уровне ОФЗ предлагают повышенную доходность (от 13,5% годовых и выше на сроки от 3 лет). Восстановление спроса на корпоративные облигации возможно при чётких сигналах о снижении ставки, но это пока не случилось.

Рекомендация: Построить портфель из длинных ОФЗ с YTM 13,6–14% (с горизонтом 2–3 года); целевая доходность на горизонте — до 15% годовых (на фоне риска позднего снижения ставки).
Валюты: Рубль остаётся под давлением со стороны высоких выплат по внешним обязательствам и ограниченной валютной выручки. На споте пара доллар/рубль консолидируется в диапазоне 95–98. Евро/рубль тестирует уровень 106, а юань/рубль закрепился выше 13,6.

Прогноз: Без дополнительных интервенций и роста экспортной выручки доллар до 99, евро до 109, юань до 14 до конца лета.
Сырьё: Нефть Brent в июле стабилизировалась у $78,2/барр., однако спрос со стороны Китая по-прежнему ограничен. Российский сорт Urals торгуется с дисконтом весомым — $11 к Brent. Газ на споте стабилен, но зависимости от новостей об инфрастуктурных сбоях велики. Золото сохраняет спрос на фоне нервозности рынков.

Целевые цены до конца III квартала:
- Brent – $80–83/барр.
- Золото – $2300–2350/унция
- Газ (TTF) – €33–37/MWh

Ориентируясь на текущие тренды, более уверенные сигналы роста на рынке акций возможны только после заявлений Банка России о намерении смягчить денежно-кредитную политику или при явном росте мирового сырьевого спроса. До этого времени ОФЗ и дивидендные акции остаются базовой рекомендацией в портфеле с умеренным риском.

3. Основные риски

Инфляционный выброс: Возможное ускорение инфляции на фоне ослабления рубля и роста внутренних цен. При таком сценарии Банк России может продолжить политику жёстких ставок, что прибьёт спрос на внутренние облигации и замедлит кредитование экономики.
Стагнация внешнего спроса: Ключевые торговые партнёры – страны Азии и Ближнего Востока – могут заморозить рост закупок сырья РФ на фоне замедления своей промышленной активности или переговорах по новым контрактам, что ударит по экспортной выручке.
Геополитические риски: Новые волны санкционной риторики или реальных ограничений со стороны западных стран (операции с валютой, экспортные квоты, ограничение на судоходство) могут резко снизить привлекательность российских активов.
Снижение доверия инвесторов к бюджету: Если рост госрасходов не будет подкрепляться адекватным ростом налоговых поступлений, дефицит может выйти на опасную траекторию. Это усилит давление на рубль и местные долговые рынки.

Инвестиционные риски

На этом фоне любая рыночная стратегия требует тщательного контроля доли риска и гибкости в принятии инвестиционных решений.

4. Инвестиционные идеи

A. Консервативная стратегия: Фокус на длинные ОФЗ

Основываясь на высоких ставках Банка России и отсутствии уверенных сигналов на скорую их корректировку, инвестиционная идея заключается в формировании портфеля из госбумаг (ОФЗ) с погашением через 3–5 лет.

Доходность: 13,6–14,3% годовых (к погашению)
Риски: Рост инфляции выше 8% или новый виток политических санкций могут незначительно скорректировать доходность, однако для рублевого инвестора долгосрочный риск сдерживается самим государством.
Пример расчёта: Инвестиция 1 000 000 руб. в ОФЗ 26242 (YTM 13,9% при цене 87) принесёт около 138 800 руб. ежегодного дохода до даты погашения. При реинвестировании купонов эффективная ставка превысит 14,1% годовых.

Таким образом, на горизонте 2–3 лет стратегия почти полностью защищает капитал при минимальном риске потери номинала и вероятном восстановлении рыночной стоимости в случае смягчения политики ЦБ.

B. Рискованная стратегия: Покупка акций компаний ИТ и телекоммуникаций

В условиях стагнации традиционных экспортёров интерес представляют акции компаний, обслуживающих внутренний спрос. Сильные корпоративные отчёты «МТС», «Яндекс», «Ростелеком» и «VK» – это тот сегмент, который может показать двузначную доходность уже осенью 2025 года.

Потенциал роста: 8–15% на акциях лидеров в случае стабилизации макроэкономики и сохранении темпов роста абонентской базы, а также развития новых цифровых сервисов.
Риски: Внезапное снижение доходов россиян, новые ограничения по трансграничным расчётам (особенно для «Яндекса» и «VK»), жёсткая конкуренция на внутреннем рынке и риск усиления регулирования.
Пример расчёта: Инвестиция 500 000 руб. в акции «МТС» (по 392 руб./акц.) может дать 40 000–75 000 руб. прироста за 6–10 месяцев при благоприятном сценарии.

Инвестиции в акции

Дисклеймер

Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству БКС за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.