Финансовый Отчет: ЦБ РФ Смягчает Риторику – Анализ Рынка на 25.04.2025

Дата публикации: 25 апреля 2025, 19:07 МСК

1. Макроэкономический обзор

Сегодняшнее решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21% стало ожидаемым, однако сопроводительное заявление и пресс-конференция главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной содержали важные сигналы, указывающие на возможное смягчение денежно-кредитной политики в будущем. Ключевым изменением стало переключение сигнала с ястребиного (возможность повышения ставки) на нейтральный, что открывает пространство для снижения ставки при благоприятных условиях.

ЦБ подчеркнул, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут зависеть от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Регулятор намерен поддерживать жесткость денежно-кредитных условий, необходимую для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Набиуллина обозначила триггеры, которые могут привести к снижению ставки: устойчивое снижение текущей инфляции и инфляционных ожиданий, замедление потребительской активности и потребительского кредитования, снижение напряженности на рынке труда и отсутствие проинфляционных шоков со стороны бюджета или внешних условий. Укрепление национальной валюты также рассматривается как фактор, способствующий более раннему снижению ставки.

🚨 ТопМоб — твой радар в мире макроэкономики. Видим разворот — сигналим первым. Остальным остаётся догонять.

ТопМоб Telegram

График денежно-кредитной политики

В целом, тональность ЦБ стала мягче, что отражает позитивные тенденции в снижении инфляционного давления и укреплении рубля. Однако регулятор сохраняет осторожность, ссылаясь на значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, жесткий рынок труда и высокие инфляционные ожидания. Неравномерное замедление роста цен по различным видам товаров и услуг также вызывает опасения относительно устойчивости снижения общего темпа роста цен.

ЦБ обновил макропрогноз, незначительно изменив его по сравнению с февральским прогнозом. Прогноз средней ключевой ставки на этот год был сужен до 19,5-21,5%. Прогноз на 2026-27 гг. остался неизменным. Главным изменением стало снижение прогноза роста мировой экономики и корректировка прогноза цены на российскую нефть на текущий год (снижена с 65 до 60 долл./барр.).

Баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. Главным проинфляционным риском Набиуллина считает большее, чем заложено в новом прогнозе, охлаждение мировой экономики из-за торговых войн. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий, а также улучшением внешних условий в случае снижения геополитической напряженности.

Глава ЦБ положительно оценила высказывание министра финансов А. Силуанова о необходимости «донастройки» бюджетного правила, что может стать дополнительным дезинфляционным фактором и повысить долгосрочную устойчивость бюджетной политики.

2. Анализ финансовых рынков

Акции: Индекс МосБиржи сегодня превысил отметку в 3000 пунктов, что является позитивным сигналом для российского рынка акций. Росту способствовали ожидания новостей по урегулированию конфликта между Украиной и Россией, а также решение Банка России сохранить ставку на прежнем уровне. В лидерах роста оказались акции «РусГидро», «Совкомфлота», «Юнипро» и «Газпрома». Рекомендация совета директоров «Роснефти» выплатить дивиденды за 2024 год в размере 14,68 рубля также поддержала котировки компании, которые достигали отметки в 481,55 рубля.

График акций Роснефти

Облигации: Сохранение ключевой ставки на высоком уровне продолжает оказывать давление на рынок облигаций. Однако, смягчение риторики ЦБ и перспективы снижения ставки в будущем могут поддержать спрос на облигации федерального займа (ОФЗ) с фиксированным доходом.

Валюты: Банк России снизил официальный курс доллара на 26 апреля до 82,6549 рубля. Укрепление рубля связано с действием жесткой денежно-кредитной политики, сдержанной динамикой спроса и большей привлекательностью рубля как средства сбережений. Однако ЦБ отмечает, что геополитические факторы также оказывают влияние на курс рубля, и устойчивость укрепления курса пока не гарантирована.

Сырье: Снижение прогноза цены на нефть (с 65 до 60 долл./барр.) оказывает негативное влияние на котировки российских нефтяных компаний. Однако, решение ОПЕК+ о сохранении текущих уровней добычи может поддержать цены на нефть в краткосрочной перспективе.

Прогнозы и рекомендации: Смягчение риторики ЦБ открывает дорогу к снижению ключевой ставки, что может поддержать рынок акций и облигаций. Рекомендуется обратить внимание на акции компаний-экспортеров, которые выигрывают от слабого рубля, а также на облигации федерального займа с фиксированным доходом, которые могут вырасти в цене при снижении ставки. Целевая цена по индексу МосБиржи на конец года – 3200-3300 пунктов.

3. Основные риски

Проинфляционные риски: Ускорение инфляции из-за торговых войн, высоких инфляционных ожиданий и напряженности на рынке труда. Это может заставить ЦБ отложить снижение ставки или даже повысить ее.

Геополитические риски: Эскалация конфликта между Украиной и Россией, введение новых санкций против России, ухудшение отношений с западными странами. Это может привести к снижению инвестиционной привлекательности российского рынка и ослаблению рубля.

Риски рецессии мировой экономики: Замедление роста мировой экономики из-за торговых войн, ужесточения денежно-кредитной политики в развитых странах, снижения цен на нефть. Это может негативно сказаться на экспортных доходах России и привести к снижению темпов роста ВВП.

График Schlumberger

Риски, связанные с отдельными компаниями: Отчетность Schlumberger за первый квартал 2025 г. показала снижение выручки и прибыли, что свидетельствует о замедлении динамики финансовых результатов. Это может оказать давление на котировки акций компании.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея: Облигации федерального займа (ОФЗ) с фиксированным доходом

Обоснование: Смягчение риторики ЦБ и перспективы снижения ключевой ставки создают благоприятные условия для роста цен на ОФЗ с фиксированным доходом. Снижение ставки приведет к снижению доходности новых выпусков ОФЗ, что повысит привлекательность уже выпущенных облигаций с более высокой доходностью. Кроме того, ОФЗ являются надежным инструментом с низким уровнем риска, гарантированным государством.

Расчеты: Инвестирование в ОФЗ с фиксированным доходом на срок 1-2 года с текущей доходностью 18-20% годовых. При снижении ключевой ставки на 2-3% можно ожидать роста цены облигации на 3-5% помимо получения купонного дохода.

Риски: Рост инфляции и повышение ключевой ставки ЦБ могут привести к снижению цен на ОФЗ.

Рискованная инвестиционная идея: Акции «РусГидро»

Обоснование: Акции «РусГидро» показали значительный рост на фоне позитивных новостей по урегулированию конфликта между Украиной и Россией. Компания является одним из крупнейших производителей электроэнергии в России и имеет потенциал для роста за счет реализации крупных инвестиционных проектов. Кроме того, акции «РусГидро» могут быть интересны инвесторам в качестве защитного актива в условиях нестабильности на рынке.

Потенциал роста: При улучшении геополитической обстановки и реализации крупных инвестиционных проектов акции «РусГидро» могут вырасти на 20-30% в течение года.

Риски: Ухудшение геополитической обстановки, задержки в реализации инвестиционных проектов, снижение цен на электроэнергию.

Дисклеймер: Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству Альфа-банка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора. Данный отчет носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с риском потери капитала.

ЦБ РФ Смягчает Риторику: Готовимся к Снижению Ставки? Финансовый Отчет от 25.04.2025