Газпром бьет рекорды прибыли на фоне турбулентности рынков и падения нефти: детальный обзор 30 апреля 2025 года

Актуальное состояние рынков, драйверы экономики, влияние международных конфликтов, свежие тренды и перспективные идеи инвестирования — полный разбор среды, 30 апреля 2025 года

1. Макроэкономический обзор

Глобальные рынки продолжают балансировать на грани между осторожным оптимизмом и опасениями новых потрясений перед длинными майскими выходными. Акцент дня — сильнейшее отчетное восстановление «Газпрома» и резкий спад на нефтяном рынке, спровоцировавший нервозность по всему спектру активов, особенно в энергетическом и сырьевом секторах.

Инфляция и ставки: устойчиво высокая инфляция, жёсткая денежно-кредитная политика мировых центробанков и новый виток торговых войн формируют общую картину ограниченной ликвидности и волатильности на рынках. Единой тенденции не наблюдается — в США и ряде развитых стран центральные банки сигнализируют о паузе или ограниченных изменениях ставок, тогда как ЕЦБ — уже на стороне смягчения: ставка снижается до 2,4%, с явным посылом на будущие шаги по стимулированию роста. Направление курса определяют торговые разногласия ЕС—США (новые тарифы США вступили в силу с апреля) и реакция на эти меры.

Рост в еврозоне ускорился в I квартале до 0,4% кв/кв за счет государственных стимулов, но прогноз на год пересматривается в сторону понижения (0,9%), учитывая негатив от американских импортных тарифов. Дополнительный пакет стимулов от Германии (500 млрд евро) хотя и создан, но воздействие его ожидается не ранее второго полугодия. Ощутим удар по экспортоориентированным Европейским компаниям, особенно Германии и Франции, что уже провоцирует спад деловой активности, отражённый в снижении индекса PMI промышленности Германии ниже порогового значения.

Китай — официальные данные фиксируют падение индекса менеджеров по закупкам (PMI) до 49, что означает сокращение промышленного сектора впервые за четыре месяца. Отношения КНР—США остаются в стадии эскалации, переговоры о смягчении тарифных мер отсутствуют, что напрямую бьёт по сырьевому спросу и экспортерам во всем мире.

Российская экономика продолжает демонстрировать относительную устойчивость, несмотря на внешнее давление и сохраняющиеся санкционные ограничения. Снижение бюджетных расходов, высокая ставка ЦБ и стабильная инфляция сдерживают избыточную волатильность в рубле. Ключевой драйвер макроэкономики — высокая прибыльность компаний экстрактивного сектора, подтверждаемая историческими результатами «Газпрома».

2. Анализ финансовых рынков

2.1 Акции

Российский фондовый рынок встретил окончание апреля под влиянием серьезной коррекции. Индекс МосБиржи к 16:00 МСК снижался к 2913 пунктам (-1,5% за день), хотя еще неделю назад сохранялись надежды на закрепление выше 3000. Главной причиной выступили опасения затягивания геополитических конфликтов и нежелание держать длинные позиции на длинные выходные, а также нырок нефтяных цен.

Главный герой дня — «Газпром»: Компания шокировала рынки чистой прибылью за 2024 год — 1,219 трлн руб. против убытков годом ранее. Скорректированная прибыль — впечатляющие 1,433 трлн руб. Акции взлетели почти на 3%, до 153,95 руб. Высшая квартальная EBITDA (966 млрд руб. за 4К2024), отличная дисциплина по долгам и рекордные уровни денежной «подушки» — это укрепляет доверие инвесторов даже в условиях внешнего санкционного давления. При коэффициенте Чистый долг/EBITDA всего 1,8 (против 2,8 годом ранее), «Газпром» снова возвращается в элиту по финансовой устойчивости.

Среди «голубых фишек» закономерно выделяются акции тех, кто сообщил о значительном росте выручки и прибыли:

• «Россети Московский регион»: +17,5% чистая прибыль (9,57 млрд руб), выручка выросла на 7,3%.
• «Россети Волга»: удвоение прибыли (до 2,83 млрд руб), а прибыль от продаж — в 3,1 раза.
• «ТСН Энерго»: +22% консолидированная прибыль, значительный прирост операционной эффективности.

Отдельного внимания заслуживает Ozon, ушедший в фазу резкого повышения маржинальности: EBITDA в I квартале вырос на 220% г/г (32,4 млрд руб), маржа — 16%, прогнозируемый удвоенный рост EBITDA за 2025, новая целевая цена сохранена на уровне 4233 руб. за акцию.

На падающем рынке «Лента» (влияние сделки по OBI) и «Газпром» — одни из немногих в плюсе. «Акрон» снизился на 2,7%, но аналитики считают разумным таргет в 17 000 руб. за акцию в диапазоне одного года (дивидендная доходность 3,4% к текущим выплатам).

Секторное антирейтинговое давление

• «ЮТэйр» — глубокий убыток за 2024 год, несмотря на рост выручки.
• «АЛРОСА» — прибыль упала до 14,5 млрд руб. с 20,5 млрд руб. годом ранее, выручка рухнула на 42%.
• «ВСМПО-Ависма» — падение прибыли на 32%.
• «Интер РАО» — чистый убыток 0,3 млрд руб. против прибыли в 4,4 млрд руб. годом ранее.
• «CarMoney» — снижение прибыли на 58%, хотя выручка увеличилась.

Ключевой новостной драйвер для ритейла

«Магнит» удивил рынок покупкой премиального ритейлера «Азбука Вкуса». Сделка способна усилить позиции в премиальном сегменте и диверсифицировать бизнес. Но без риска: долговая нагрузка компании уже ощутима, свободный денежный поток отрицателен, а мультипликация стоимости к прибыли и EBITDA находится на среднерыночных значениях. Прогноз по акциям — «нейтрально» на 12 месяцев.

2.2 Облигации и денежный рынок

Жесткая политика Банка России удерживает доходности ОФЗ на повышенном уровне, что поддерживает приток институциональных инвесторов. Крупный кейс — приобретение «МТС Банком» рублевых ОФЗ с фиксированной доходностью. Ожидаемая прибыль от портфеля — несколько миллиардов рублей ежегодно, с минимальным давлением на капитал. В ближайшие 2 года сектор корпоративных облигаций сохраняет привлекательность для консервативных инвесторов, при целевых доходностях 11–13% годовых.

2.3 Валюты

Рубль на фоне сокращения экспорта, дивидендного и внешнеторгового сезона демонстрирует осторожный рост к доллару — диапазон 90–94 руб./$ — базовый. Внешний баланс позитивен за счет высоких цен на газ и продажи экспортной выручки, но ближе к лету возможна волатильность, если геополитика и санкционный прессинг усилятся.

2.4 Сырьё

Цена нефти Brent опустилась ниже 63$/баррель впервые с осени прошлого года. Ключевой фактор — данные API США о росте запасов, опасения по поводу глобального спроса и новый виток торговой войны между Китаем и США.
Прогноз специалистов: в случае закрытия ниже 63,08$ — возможна просадка к 60,8$, с последующим тестом 59–58,8 $/баррель. Слабое восстановление возможно лишь при положительной макростатистике и стабилизации международных отношений.

Золото держится в интервале $2270–2320 за унцию, спрос ограничен фиксацией прибыли и сдержан центробанками Китая и РФ.

2.5 Зарубежные бумаги

Merck — резкий отскок (+10% за неделю) после сильного отчета по прибыли, несмотря на пониженные ожидания по итогам года, из-за тарифной войны США против фармимпорта. Компания компенсирует риски вложением $1 млрд в собственное производство в Штатах. При этом бумаги торгуются с дисконтом 40% к аналогам и обладают хорошим потенциалом дальнейшего восстановления (при стабилизации регуляторной среды).

Основные риски: чрезмерная зависимость выручки от одного препарата (Keytruda), влияние тарифов.

3. Основные риски

1. Геополитика, торговые войны, санкции. Продолжающийся конфликт на Украине и отсутствие прогресса в переговорах между Россией и Западом, эскалация тарифных войн между США–ЕС–Китаем делают ситуацию предсказуемой только в одном — волатильность и краткосрочные стратегии будут преобладать.
2. Падение цен на нефть — прямой риск для российского бюджета, компаний с высокой нефтяной экспозицией, а также для устойчивости валютного курса. Пролонгация тренда на уровне 60$ за баррель способна привести к пересмотру бюджетных приоритетов во втором полугодии.
3. Ужесточение ДКП и высокая инфляция. Жесткие условия по кредиту ограничивают корпоративный сектор. Новые повышения ставок приведут к пересмотру дивидендных и инвестиционных программ, а также росту долгового давления на компании с низкой маржинальностью.
4. Корпоративные риски. Неоднозначная отчетность авиаперевозчиков («Аэрофлот», «ЮТэйр») и промышленных компаний — риск снижения привлекательности отдельных бумаг, даже на фоне сильных результатов сектора в целом.
5. Структурные изменения спроса — насыщение рынков потребления (Ozon, ритейл) и смещение тренда к росту маржинальности вместо экстенсивного роста требует пересмотра традиционных инвестиционных стратегий, что увеличивает вероятность ошибок при оценке компаний.
6. Макроэкономическая стагнация в Европе и Китае. Серьёзный спад экспортного спроса и снижение деловой активности подталкивают к защитным стратегиям.

4. Инвестиционные идеи

4.1 Консервативная стратегия: Портфель ОФЗ с фиксированной купонной доходностью

Инвестиционный кейс: покупка набора ОФЗ с разной дюрацией (2-5 лет) в объеме 5 млн рублей. Ожидаемая средняя доходность — 11,5% годовых до погашения.
Расчёт: При вложении 5 000 000 ₽ в ОФЗ, ожидаемый купонный доход за год — 575 000 ₽ (без учета налога). Риск — минимальный: рублевая номинация, гарантия погашения Минфином РФ, отсутствие валютных рисков, возможность продажи до оферты с дисконтом не более 1-2%. Такой портфель идеален для инвестора, которому нужны предсказуемые выплаты и сохранность капитала.

4.2 Рискованная стратегия: Покупка акций Merck после фундаментального отскока

Аргументы в пользу:

• Акции отыграли 10% роста за неделю после публикации отчёта выше ожиданий.
• 40%-й дисконт к «группе сверстников» по P/E, EV/EBITDA дает потенциал апсайда при нормализации тарифной политики США.
• Компания вкладывает $1 млрд в производство — политика локализации может снизить регуляторные риски.

Целевая цена: +15% от текущих значений в горизонте 6 месяцев.
Риски идеи: Усиление торговых войн, новые пошлины от администрации Трампа, зависимость от одного препарата (Keytruda), что увеличивает чувствительность к резкому снижению спроса. Это предложение для агрессивного инвестора, готового к волатильности и краткосрочным просадкам ради потенциально крупного прироста.