Отчёт о состоянии финансовых рынков – 1 июля 2025, вторник, 22:01 МСК

Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству ВТБ за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.

1. Макроэкономический обзор

Начало июля 2025 года отмечается умеренным позитивом на российских финансовых рынках, несмотря на сохраняющееся влияние глобальных геополитических и экономических вызовов. Российская и мировая экономика продолжают адаптироваться к послеэпидемическим трендам, а также потенциальным изменениям в денежно-кредитной политике ведущих центробанков.

Инфляция в России остается под контролем: по итогам 2024 года уровень бедности сократился до 7,2% (минимум за последние годы) благодаря мерам социального характера, что позитивно сказывается на потребительском спросе. Однако сдерживающим фактором для роста остаются высокие процентные ставки, которые поддерживают доходность облигаций, но ограничивают доступность капитала для бизнеса и домохозяйств. Именно в таких условиях на российском рынке усиливаются ожидания скорого снижения ключевой ставки Банком России, намеченного на 25 июля.

🚨 ТопМоб — твой радар в мире макроэкономики. Видим разворот — сигналим первым. Остальным остаётся догонять.

ТопМоб Telegram

Международная ситуация остается неоднозначной. Важным позитивным сигналом стал телефонный менеджментный «созвон» президентов России и Франции после трёх лет паузы — обсуждались конфликты на Украине и на Ближнем Востоке, что потенциально может быть шагом к стабилизации региональной обстановки. Впрочем, влияние геополитики на динамику рынка на текущий момент минимально.

На мировых сырьевых рынках нефть Brent удерживается на уровне около $67 за баррель с тенденцией к незначительному росту на фоне ожиданий увеличения добычи ОПЕК+ на 411 тыс. баррелей в сутки с августа, что частично компенсируется возможным оживлением спроса благодаря возможным торговым соглашениям между США и ЕС. Евро также демонстрирует укрепление к доллару, несмотря на остающиеся риски торговых войн.

В США индексы S&P 500 и Nasdaq показывают разнонаправленную динамику, отражая неопределённость, связанную с бюджетной политикой и угрозами регуляторных мер против крупных технологических компаний. Президент США Дональд Трамп выдвинул претензии к Илону Маску, что привело к падению акций Tesla почти на 5%.

Российский фондовый рынок

2. Анализ финансовых рынков

Российский рынок акций

Основные индексы российского рынка закрылись во вторник вблизи нейтральных значений: индекс МосБиржи вырос всего на 0,04% и составил 2848,44 пункта, индекс РТС добавил 0,18% до 1144,28. Вечерняя сессия показала попытки продавцов усилить давление, и рублевый индикатор снизился на 0,24%. Объем торгов на Мосбирже в июне вырос на 9,9% г/г и достиг 125,9 трлн рублей, что свидетельствует о повышенной активности участников рынка.

В топе роста оказались акции «Позитива» (+5,44%), «Мечела» (+4,64%), «Полюса» (+3,03%) и «Магнита» (+2,27%). Рынок приветствует оптимизацию долговой нагрузки «Мечела» с возможностью отложить выплаты основного долга почти на два года. Акции золотодобывающих компаний, включая «Полюс», пользуются спросом благодаря росту цен на золото.

Отмечается умеренное давление на бумаги ВТБ (-1%), несмотря на рост чистой прибыли за пять месяцев в 2,7 раза до 68,1 млрд рублей. Одобренные дивиденды в размере 25,58 рубля на акцию не вдохновили инвесторов из-за рисков дополнительной эмиссии, которая неизбежно размоет долю текущих акционеров и может привести к дальнейшему снижению котировок после дивидендной отсечки.

Среди лидеров падения — акции ОГК-2 (-3,43%), ДВМП (-2,46%), «ФосАгро» (-2,41%), и «Татнефти» (-1,6% — 2,06%). Многие компании (например, «Софтлайн», «ТНС энерго», МКБ) отказались от дивидендных выплат, что отражает осторожность менеджмента и акционеров в текущих условиях.

Валютный рынок и рубль

Рубль демонстрирует устойчивость, но с легким ослаблением. По итогам дня курс юаня вырос на 0,19% до 10,93 руб., доллар на межбанковском рынке прибавил 0,39% и достиг 78,50 руб., а евро прибавил 0,33% — до 92,46 руб. Официальный курс ЦБ на 2 июля установлен на уровне 78,42 рубля за доллар и 92,74 рубля за евро.

Среди прогнозов сохранилась умеренно стабильная картина с диапазоном по доллару в июле 78-84 руб., евро 90-95 руб., юань 10,9-11,3 руб., что отражает ожидания рынка относительно денежно-кредитной политики и валютного управления Центробанка.

Долговой рынок и сырьё

Рынок облигаций на Московской бирже демонстрирует рост объемов торгов (3,2 трлн рублей в июне), особенно на фоне ожиданий по снижению ключевой ставки. Длинные ОФЗ (например, ОФЗ 26245 и 26246) показывают высокую доходность (~15%) и имеют значительный потенциал переоценки при снижении ставок.

Корпоративный сектор планирует продолжить выпуск инструментов с фиксированным купоном, которые в текущей ситуации предпочтительнее флоатеров с плавающей ставкой, учитывая высокую доходность и минимизацию процентных рисков.

Цены на нефть сорта Brent выросли на 0,43% до $67,02, Light — на 0,37% до $65,35 за баррель. Внимание инвесторов сосредоточено на предстоящем отчёте Минэнерго США по запасам, который может задать тон динамике сырьевых активов в короткой перспективе.

Российские акции - динамика

Мировые рынки акций

Фондовые индексы США закрылись разнонаправленно: Dow Jones вырос на 0,92%, S&P 500 снизился на 0,23%, Nasdaq — на 0,67%. Волатильность на рынке сохраняется ввиду внутренней политической обстановки и бюджетных разногласий. Акции технологического сектора пострадали из-за конфликтов между Илоном Маском и администрацией США.

Европейские фондовые рынки завершили торги разнонаправленно на фоне ожиданий согласования торгового соглашения с США о введении общих тарифов и диалога по ключевым секторам промышленности. Глава ФРС Джером Пауэлл на форуме ЕС отметил перспективу выжидательной поддержки монетарной политики в ожидании новых данных по инфляции.

3. Основные риски

Допэмиссия ВТБ и дивидендный гэп. Основной риском для акций ВТБ является запланированное размещение до 1,2 млрд новых акций (22% текущего объёма) осенью 2025 года. Это создаст давление на котировки, усилив дивидендный гэп после 11 июля (закрытие реестра). Давление продавцов фиксирует ожидания возможного снижения капитализации и дальнейших коррекций.
Геополитическая напряжённость и санкции. Несмотря на позитивные сигналы в диалоге между Россией и западными странами, высокая вероятность неожиданных эскалаций остаётся. Санкции и ограничения могут снижать ликвидность и привлекательность российских активов для международных инвесторов.
Макроэкономическая неопределённость. Высокие ставки по кредитам и инфляционные риски могут ограничить восстановление внутреннего спроса. Задержки в смягчении монетарной политики приведут к стагнации на долговом и фондовом рынках.
Валютные колебания. Возможные изменения в курсе доллара, евро и юаня могут повлиять на доходность валютных облигаций и стоимость импортируемых ресурсов для российских компаний.
Риски отдельных секторов. Отказы от дивидендов компаниями (например, МКБ, ДВМП, «ФСК Россети», «ТНС энерго») отражают неопределённость и необходимость консервативного подхода в секторах с высокой долговой нагрузкой или инвестиционной активностью.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: облигации Газпром Капитал серии БО-003Р-15 (юаневые)

Новый юаневый выпуск «Газпром Капитал» серии БО-003Р-15 с погашением 26 июня 2026 года предлагает купон 6,9% годовых и доходность к погашению 7,12%. Рейтинг AAA(RU) обеспечивает высокую надёжность, а расчёты в рублях по официальному курсу ЦБ РФ минимизируют валютные риски для российских инвесторов с возможностью дополнительной доходности за счёт потенциала укрепления юаня к рублю (20–30% в течение года).

На этапе размещения выпуск является одним из лучших на рынке среди валютных облигаций с таким рейтингом. Покупка на вторичном рынке после запуска выглядит особенно разумной, с ценовым потолком около 101,5%. При инвестировании в этот инструмент инвестор получает стабильный доход и диверсификацию портфеля без существенных рисков.

Облигации Газпром Капитал БО-003Р-15

Расчёты доходности:

Купонный доход: 6,9% годовых с месячными выплатами;
Доходность к погашению: 7,12% при цене около номинала 100%;
Потенциал роста курса юаня +20-30% к рублю = дополнительный валютный прирост;
Риски минимальны благодаря высокому рейтингу и поручительству ПАО «Газпром».

Рискованная идея: акции ВТБ (опционально с ожиданием дивидендной отсечки и допэмиссии)

Несмотря на недавний нейтральный отчет ВТБ с ростом прибыли в 2,7 раза, акции банка испытывают значительное давление со стороны продавцов. Ожидаемая осенью 2025 года допэмиссия до 22% акций приведёт к размытию долей, что может усугубить падение котировок. В то же время дивиденды в размере 25,58 рублей на акцию могут привлечь часть спекулянтов на короткой дистанции.

Инвестирование в акции ВТБ на текущих уровнях требует высокой толерантности к риску и ориентировано на среднесрочную перспективу, связанную с вероятным улучшением финансового положения и закрытием дивидендного гэпа в долгосрочной перспективе. При этом инвесторы должны учитывать высокую волатильность и давление, вызванное ожиданиями эмиссии.

Риски и потенциал:

Высокая вероятность падения стоимости акций после дивидендной отсечки (11 июля);
Размытие капитала в результате эмиссии (до 22%);
Возможное восстановление стоимости в случае улучшения макроэкономики и стабилизации капитализации банка;
Доход от дивидендов — около 4-5%, но с высокой вероятностью временного снижения цен.

Заключение

Июль 2025 на финансовых рынках характеризуется умеренной позитивной динамикой российской акции, оживлённым дивидендным сезоном и осторожными ожиданиями денежных смягчений. Главными драйверами остаются дивидендные политики ключевых эмитентов и перспективы изменения ключевой ставки Центробанка. Выделяются позиции с относительно низким уровнем риска в облигационном сегменте, особенно валютные выпуски с привлекательной доходностью и надёжным обеспечением. В то же время волатильность и неопределённость в банковском секторе требуют осторожного подхода.

Инвестиционный обзор и ключевые инвестиционные идеи вторник, 1 июля 2025 22:08