Тарифный шок 2025: Жёсткая денежно-кредитная политика и разбитые мечты о рынке — почему инвесторы увидели новый обвал (2 мая 2025)

Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству Альфа-банка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.

1. Макроэкономический обзор

Глобальная и внутренняя экономическая конъюнктура к началу мая 2025 года воспалена целым комплексом противоречий: высокая инфляция и жёсткая денежно-кредитная политика переплетаются с затяжными геополитическими кризисами. Ключевым событием последних дней стало резкое ужесточение подхода российских регуляторов к индексации тарифов на услуги ЖКХ. Согласно свежей публикации Минэкономразвития и заявлениям представителей Минфина (30 апреля), на 2025–2028 годы население ждёт повышение тарифов на услуги монополий темпами, значительно опережающими и так немалую официальную инфляцию.

График роста тарифов ЖКХ

ЖКУ дорожают в 2026 году не на ожидаемые 5,4%, а сразу на 9,8%.
В текущем, 2025 году тарифы подскочили на 11,9%.
Индексирование «инфляция плюс», а не «инфляция минус» — это прямая боль для ЦБ, поскольку препятствует возвращению инфляции к заявленной цели, автоматически заставляя держать процентную ставку выше.

Такой подход обещает дальнейшее обострение инфляционных ожиданий, прямой удар по потребительским расходам и снижение реальных доходов населения. Краткосрочных послаблений от Центробанка ждать не приходится: низкие ставки теперь только в мечтах. По сути государство перекладывает проблемы на плечи граждан, загоняя монополии в комфорт, а внутреннюю эффективность — под ковёр.

🚨 ТопМоб — твой радар в мире макроэкономики. Видим разворот — сигналим первым. Остальным остаётся догонять.

ТопМоб Telegram

На внешних рынках нервозность подпитывает рост неопределённости: распад переговоров между США, Россией и Украиной добавил негатива, а позиция Дональда Трампа по возможному введению вторичных санкций держит инвесторов в постоянном напряжении.

Из макроиндикаторов РФ за первую половину 2025 года особенно выделяются:

Рост ВВП за I квартал: +1,7%.
Инфляция в годовом выражении по данным Росстата: 10,34% — без изменений относительно недели ранее (неделя: +0,11%).

С одной стороны, ожидания умеренного экономического роста пока подтверждаются макростатистикой. С другой — столь высокая инфляция, особенно на фоне плановых пересмотров коммунальных тарифов, будет вызывать у регулятора желание держать ставку вблизи текущих максимумов ещё дольше.

Ключевой вывод: В экономике РФ разогреваются инфляционные процессы, фиксируется жёсткое бюджетное регулирование и высокая премия за риск на фоне геополитического давления. Быстрое «размягчение» монетарной политики исключено даже гипотетически, а потребительский спрос сталкивается с дополнительными ограничениями как со стороны ставок, так и из-за политики тарифов.

2. Анализ финансовых рынков

2.1 Акции

Российский рынок акций на утро 2 мая оказался в красной зоне: индекс МосБиржи теряет 1,4%, усилив снижение после свежих макро- и политических новостей. Главный удар — отказ США от посредничества в переговорах по Украине. Падение усилили заявления о продлении санкций и возможность новых рестрикций уже со стороны Трампа в 2025 году.

Динамика индексов - новости о переговорах

Утром в лидерах снижения:

ДВМП –4,2%
«СПБ Биржа» –3,5%
«НОВАТЭК» –3,3%
ПИК –3,3%
«Самолет» –3,2%
АФК «Система» –2,85%
«Мечел» –2,8%

Некоторые отдельные акции всё же растут (отчётность — единственный драйвер недельных дней):
Газпром (+0,43%) показал чистую прибыль по МСФО 1,22 трлн руб. против прошлогоднего убытка; «Норникель» (+0,67%) удвоил прибыль в I квартале 2025. Компании-экспортеры и ресурсные гиганты типа «Северстали» (+1,97%) и АЛРОСА (+1,85%) также смотрятся лучше рынка.

Техническая картина по индексу МосБиржи:

На месячном и недельном графиках — устойчивая консолидация сужается.
Дневные графики демонстрируют вероятный выход из диапазона вниз; приоритет смещён к «медведям».
Все технические отскоки по факту остаются чисто техническими и мало связаны с фундаментальными изменениями.

Рекомендации: любой рост использовать скорее для фиксации открытых спекулятивных длинных позиций, НЕ путать коррекционные отскоки с разворотом рынка. Отсутствие драйверов и геополитический дискомфорт не позволяют формировать растущие ожидания на горизонте даже нескольких недель.

2.2 Облигации

Сегмент рублёвого долга удерживается на плаву благодаря интересу инвесторов к относительно высокой доходности. Последний аукцион Минфина — размещение ОФЗ-ПД 26246 на 45 млрд руб. вызвал спрос втрое выше объёма: 133,8 млрд руб. при доходности 16,13%. Это отражает смещение инвесторов в сторону «безрисковой» альтернативы на фоне слабого рынка акций.

Однако индекс гособлигаций RGBI уже снижался (–0,2%), что может указывать на начало фиксации прибыли части игроков и осторожное отношение к длительным облигационным позициям.

2.3 Валюты

Рубль остаётся подвижным и демонстрирует устойчивость к доллару на уровне 81,44. Евро на 2 мая — 92,33, юань — 11,16. Курсы колеблются из-за экспортно-импортного баланса, политики Минфина/ЦБ по продаже валютной выручки компаний.

Текущие тенденции — рубль поддерживается высокими ставками, при этом возможны резкие движения на новостях о санкциях, договорённостях вокруг нефти и возможных интервенциях ЦБ.

2.4 Сырьё

Brent опускалась ниже $60, но в пятницу отскочила до $62,51/баррель на спекуляциях вокруг иранских/российских поставок и неопределённости вокруг договорённостей с Западом.

Золото держится вблизи $3 250/унция — отражение высокого глобального спроса на защитные активы в условиях геополитического шторма.

Драйвер роста для обеих групп — ухудшение международного диалога и санкционное давление.

2.5 Прогнозы и целевые ориентиры

Индекс МосБиржи: Базовый сценарий — диапазон 2 850–3 000 п. в течение мая, с приоритетом к нижней границе на фоне отсутствия внутренних драйверов. Реальных причин для перехода выше существуют только при разрешении геополитической неопределённости (очень маловероятный сценарий).
ОФЗ 5–7 лет: Ожидание по доходности — около 15,8–16,5% годовых. Фиксация длинных позиций может стать разумной до лета.
Рубль: Ожидается умеренный коридор 81–84 к доллару в майском окне. Падение возможно только при резкой эскалации внешних угроз или пересмотре правил продажи экспортной выручки.
Brent: Предполагаемый диапазон $59–65, вне зависимости от новых ограничений по иранской/российской нефти. Риски смещения к $58/баррель сохраняются.
Золото: Диапазон $3 200–3 300/унция актуален на фоне сложного внешнего фона.

3. Основные риски

3.1 Макроэкономические и структурные

Стремительный рост инфляции: Пересмотр тарифов задаёт ускорение потребительским ценам, «разгоняя» инфляционные ожидания и сводя к нулю эффект заявлений о таргетах по инфляции.
Затяжной жёсткий денежно-кредитный цикл: Возможность снижения ставок исчезает — ЦБ вынужден «держать» жёстко, душа рост расходов населения и инвестиционный спрос.
Снижение реальных доходов: Рост тарифов ЖКХ, отсутствие роста зарплат у большей части населения, сокращение реальных оборотов.

3.2 Рыночные

Геополитический риск: Развал переговоров Москва-Киев-США; рыночная турбулентность из-за перспектив ужесточения санкций и неопределенного будущего экспорта углеводородов.
Риск «ловушки» низкой ликвидности: Периодические длинные выходные и “разрезанный” график торгов увеличивают вероятность не рыночных движений, манипуляций и резких «провалов».
Узкие зоны для новых лонгов: Технические отскоки рынка ошибочно принимаются за фундаментальный разворот, что может привести к болезненным просадкам инвесторов.
Стагнация на долговом рынке: Стабилизация интереса к ОФЗ вряд ли будет длительной — при ухудшении внешнего фона инвесторы уйдут в короткие выпуски, резко повысится волатильность.

3.3 Негативные сценарии и их последствия

Резкое увеличение санкционного давления (потенциал Трампа вновь ввести вторичные санкции). Ведет к обвалу рубля, росту доходностей ОФЗ, снижению капитализации банков, технологических и инфраструктурных акций.
Срыв нефтяных поставок/новый виток торговых войн: Brent ниже $58, распродажи акций экспортеров, новая девальвационная волна на валютном рынке.
Политика «инфляция плюс» в тарифах: Долгосрочно — падение покупательской способности, потеря инвестиционной привлекательности внутренних «потребительских» историй, сужение налоговой базы.

4. Инвестиционные идеи

4.1 Консервативная: ОФЗ-ПД 26246 и другие краткосрочные бумаги

В условиях высокой ключевой ставки и сильного спроса на госдолг оптимальным решением остаётся покупка облигаций федерального займа с погашением в горизонте до 3 лет.

Доходность:Покупка ОФЗ-ПД 26246 (погашение июль 2027) на уровне 16,1–16,2% годовых.
Минимизация риска: Государственная поддержка, умеренная дюрация, низкая волатильность. В текущих реалиях даже при нежелательном сценарии (обвалы рубля, резкая смена монетарной политики) именно этот класс останется бенефициаром.
Механика: Инвестировать в равных долях в два-три выпуска ОФЗ с датой погашения не позже 2027 года. Для депозита в 1 млн руб. ожидаемый доход в год — 162 тыс. руб. (минус налог на купон), чистыми ~140 тыс. с учётом уплаты НДФЛ.
Стресс-тест: При передержке бумаг к погашению риск убытка — минимален даже при росте доходности рынка на 2 п. п., убыток от переоценки будет нивелирован погашением номинала.

4.2 Рискованная: «Защитное золото» через ETF, рост до $3 350 — $3 400 на фоне геополитики

На фоне хронической геополитической нестабильности, жесткой политики ФРС и ЦБ РФ, золото будет в числе фаворитов. Выбранный инструмент — золотой ETF (класс “финансовые активы” или пифы на золото). Текущая цена $3 250/унция, консенсус-прогноз рынка — рост до $3 350–3 400 к концу второго квартала.

Потенциал:Хорошо отыгрывает индексы “страха” на фоне потенциального ужесточения санкций, новых волн в конфликте Украина–Запад–Россия и смягчения денежной политики США во II полугодии.
Механика: Покупка ETF на золото/паи пифа с фокусом на индекс РТС или мировой XAU/USD; целевая доля в портфеле — до 5% (для агрессивной части капитала — до 10%).
Риски: Успокоитесь, если придёт реальный дипломатический прогресс: тогда котировки золота уйдут быстрее вниз, чем восстановится рынок акций или облигаций.
Стресс-тест: При обратном движении и ослаблении геополитики потери могут составить 5–7% от вложенного капитала.

NB: Допускается умеренное кредитное плечо в пределах 1:1,5 к капиталу ради большего эффекта при движении золота вверх.

Данный обзор предназначен исключительно для информационных целей и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Редакция prognozkursa.com выражает благодарность руководству Альфа-банка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.